#老司基硬核测评# $华安黄金易ETF联接A(F000216)$ @今日话题 ，借话题哥的活动，小孟给大家做一期关于黄金的分析框架，建议转发保存哦~

对于黄金投资的认知，可能很多人停留在“抗通胀”、“避险”、“货币的锚”等概念里。这些概念并没有问题，但是不够系统。总体来说，黄金具有金融（投资）、货币和商品三重属性，而每种属性下都有影响其价格的因素。比如从金融属性看，实际利率为黄金主要影响因素；从货币属性看，金价与美元指数关联性较大；而黄金作为商品时，又受到供需关系和通胀的影响。那本文里，小孟着重给大家讲一下黄金的货币属性。

(资料图)

马克思曾说，“金银天然不是货币，但货币天然是金银”。由于易保存、便携带、易分割等特点，黄金白银曾是最理想的货币载体，作为货币的时间也几乎贯穿了大半个人类历史。

说到黄金作为货币载体，就不得不提一下金本位的历程。黄金最早是直接当做货币使用，即用定量黄金做成金币流通使用的金币本位制度；后来贸易发展壮大起来，用更方便的纸币代替了金币，黄金被储备起来，纸币依然可以与黄金兑换，这是金块本位制度；最为人熟知的是二战后，美国建立了布雷顿森林体系。该制度下，美元与黄金挂钩，其他国家货币与美元兑换，不能兑换黄金，其他国家不仅储备黄金还可以储备美元，这就是金汇兑本位制度。

再到20世纪70年代，布雷顿森林体系破灭，美元不再挂钩黄金，全球进入信用货币时代。虽然退出了货币的舞台，各国央行仍然将黄金作为战略资源进行储备，所以黄金的世界货币属性仍然存在。

黄金作为货币属性，那影响其价格的因素主要都有什么呢？答：美元指数与避险情绪。

首先先说美元指数与黄金的关系。从历史数据总结规律来看，美元指数与黄金价格总体是负相关的规律。逻辑上来看，美元作为全球货币，其货币主权受到冲击（经济、政策、信用）时，那“对美元的货币替代”的预期就会增强，即美元贬值黄金有升值动力。

历史上有几波长周期也可以看出美元跟金价的关系。比如2002年8月-2011年8月，黄金9年涨幅达511%，与美元相关系数达-0.72。虽然近几年黑天鹅事件不断，影响金价的因素也比较多重，美元跟金价的关系是相对站得住的。

再来说说人们经常提到的“避险”因素，近两年的俄乌冲突就是非常好的验证，再冲突爆发后的时间里，金价上涨趋势明显。但俄乌只是风险之一，如果想更全面验证风险与金价的关系，还需要看一下VIX指数。VIX指数是标普股指期权的隐含波动率，这里可以简单理解为市场避险情绪。2020年以来，疫情、加息、地缘政治因素等等出现时，VIX指数均有明显拉升，而金价也随之有上行趋势。

那么到这里，黄金的货币属性就给大家讲完啦。再顺着这条线给大家聊聊黄金的投资逻辑吧~

货币属性的黄金，投资逻辑的核心在于“去美元化”，就是各国对于美元货币主权的认同正在减弱。从2021年三季度开始，各国央行也正在加速储备黄金。从去年11月到今年6月，中国连续八个月增加了黄金储备，增加了165吨黄金。法国和德国等欧洲国家的黄金储备超过其外汇储备的65%。越来越多的国家正在汇回其黄金储备，以减少对美国国债的依赖。美国财长耶伦也承认了全球去美元化趋势正在加速。

从这一点来讲，黄金的内生价值不言而喻。那作为个人投资者，该怎么去投资黄金资产呢？答：纸黄金嘛，难不成真的要囤金条放家里吗？

纸黄金的投资渠道有很多，比如直接投资黄金期货、期权等衍生品，但这里面涉及到期货开户及交易规则，还有期权的高杠杆性，对很多投资者不太友好。反观通过基金的方式投资就稳妥很多了。像$华安黄金易ETF联接A(F000216)$ ，跟踪的是期货合约上海黄金9999（AU9999），是以国内黄金现货价格构建的指数期货，听起来很绕，简单理解就是直接挂钩黄金价格的基金，影响基金净值波动的因素就只有金价。

有朋友可能会问投资黄金公司股票的基金，那种基金本质还是权益型基金哈，只不过受到金价影响也非常大，但不只受到金价的影响，如果大家感兴趣可以之后再去聊聊这种主题的权益基金哈~ 下课！拜拜~

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